История развития инвестиционных фондов в США
В 1924 году в США был учреждён Массачусетский инвестиционный траст, он стал первым в мире взаимным фондом. В то время ввиду кризисного состояния мировой экономики, население к взаимным фондам относилось настороженно. После принятия законов о трасте и об инвестициях в середине 50-х годов, началось активное развитие взаимных фондов
Однако паевые фонды привлекли внимание большинства инвесторов, только в начале 80-х годов прошедшего столетия, когда банковские проценты были даже не в состоянии покрыть текущие темпы инфляции. Большинство инвесторов не имело достаточного количества капиталов, чтобы вкладывать их в государственные облигации и появление паевых инвестиционных фондов, ориентированных на инвестирование в иностранные валютные активы, оказалось прекрасной возможностью для них. Мелкие инвесторы получили возможность стать владельцами паёв валютных фондов приносящих высокую доходность.
В 80-х годах ХХ века активы валютных фондов США уже составляли 200 млрд. долларов, а средняя прибыль акций фондов выросла до 14% годовых. К концу 90-х суммарные активы всех американских фондов составляли более 4 трлн. долларов. Взаимные инвестиционные фонды стали одним из главных звеньев пенсионной системы Америки. Компании, фирмы и предприятия каждый месяц отчисляют часть зарплаты своих сотрудников в различные инвестиционные инструменты, среди которых основное место занимают паевые фонды.
На сегодняшний день на рынке капиталов США инвестиционные фонды являются преобладающими и наиболее активными инвесторами. Инвестиционные фонды обеспечивают привлечение нового капитала в сфере эпотичного жилья и выступают одним из источников финансирования американского правительства, путём инвестирования в государственные ценные бумаги.


Установление обязательных требований и стандартов деятельности участников рынка ценных бумаг

Обеспечение становления цивилизованного рынка ценных бумаг в Российской Федерации немыслимо без установления обязательных требований к деятельности основных участников данного рынка. Однако при этом необходимо избегать чрезмерного императивного вмешательства государства в отношения, которые изначально построены на принципах равноправия и свободы воли участников фондового рынка.
В рамках данного направления ФКЦБ на основании п.3 и 5 ст.42 Закона разрабатывает и утверждает единые требования к правилам осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами, а также устанавливает обязательные требования к порядку ведения реестра. Так, ФКЦБ были приняты следующие нормативные акты:
Положение о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации (утв. постановлением ФКЦБ РФ от 14 августа 2002 г. N 32/пс);
Положение о требованиях к операциям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг (утв. постановлением ФКЦБ РФ от 27 апреля 2001 г. N 9). Следует обратить внимание, что п.1.3 данного Положения, который предоставляет ФКЦБ полномочие по установлению перечня эмиссионных ценных бумаг, обращающихся у организаторов торговли, противоречит ст.8, 15, 34, 55 Конституции РФ, ст.49 ГК РФ, ст.12 Федерального закона от 23 июня 1999 г. N 117-ФЗ "О защите конкуренции на рынке финансовых услуг" (далее Закон о защите конкуренции);
Правила осуществления брокерской деятельности при совершении на основании поручений клиентов сделок купли-продажи ценных бумаг, расчет по которым производится брокером с использованием денежных средств или ценных бумаг, предоставленных клиенту брокером с отсрочкой их возврата (утв. постановлением ФКЦБ РФ от 23 марта 2001 г. N 6);
Правила осуществления брокерской деятельности на рынке ценных бумаг с использованием денежных средств клиентов (утв. постановлением ФКЦБ РФ от 22 сентября 2000 г. N 18);
Правила осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации (утв. постановлением ФКЦБ РФ от 11 октября 1999 г. N 9);
Положение о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг (утв. постановлением ФКЦБ РФ от 4 января 2002 г. N 1-пс (в ред. от 7 июня 2002 г.). Важно отметить, что п.5.4.4, 5.5.3, 5.5.4, 5.6.3, 5.6.4, 5.14 данного Положения, содержащие требования ФКЦБ к листингу и делистингу ценных бумаг у организаторов торговли, ущемляют права как эмитентов, так и профессиональных участников рынка ценных бумаг и противоречат ст.8, 15, 34, 55 Конституции РФ, ст.49 ГК РФ, ст.12 Закона о защите конкуренции, ст.42, 44 комментируемого Закона;
Положение о порядке передачи информации и документов, составляющих систему ведения реестра владельцев именных ценных бумаг (утв. постановлением ФКЦБ РФ от 24 июня 1997 г. N 21).
На основании п.9 ст.42 настоящего Закона к компетенции ФКЦБ также относится определение стандартов деятельности инвестиционных, негосударственных пенсионных, страховых фондов и их управляющих компаний, а также страховых компаний на рынке ценных бумаг.
В рамках реализации государственной политики установления обязательных требований к деятельности основных участников фондового рынка к компетенции ФКЦБ отнесено право устанавливать обязательные для профессиональных участников рынка ценных бумаг, за исключением кредитных организаций, нормативы достаточности собственных средств и иные требования, направленные на снижение рисков профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также на исключение конфликта интересов, в том числе при оказании брокером, являющимся финансовым консультантом, услуг по размещению эмиссионных ценных бумаг (п.3 ст.44 Закона). Постановлением ФКЦБ РФ от 18 июля 2001 г. N 15 установлены нормативы достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, а постановлением ФКЦБ РФ от 15 августа 2000 г. N 8 предусмотрена Методика расчета собственных средств профессионального участника рынка ценных бумаг. Однако подп."е" п.1 Положения о нормативах достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, который ограничивает доступ юридических лиц на рынок ценных бумаг, противоречит ст.8, 15, 34, 55 Конституции РФ, ст.49 ГК РФ, ст.12 Закона о защите конкуренции. Следует также отметить, что регистрация данного нормативного правового акта ФКЦБ, согласно письму Минюста РФ от 7 августа 2001 г. N 07/8061-ЮД, не осуществлялась.
На основании ст.39 настоящего Закона условием оказания брокером и/или дилером услуг по подготовке проспекта ценных бумаг, т.е. услуг финансового консультанта, является его соответствие установленным нормативными правовыми актами ФКЦБ требованиям к размеру собственного капитала и квалификационным требованиям к сотрудникам.
Также на ФКЦБ возложены задачи по утверждению квалификационных требований, предъявляемых к руководителям и сотрудникам (работникам) профессиональных участников рынка ценных бумаг. В частности, ФКЦБ осуществляет их аттестацию (проверку соответствия квалификации руководителей и работников предъявляемым квалификационным требованиям) в форме приема квалификационного экзамена и выдачи квалификационного аттестата, определяет порядок проведения аттестации, перечень документов, подаваемых вместе с заявлением о допуске к аттестации, количество и типы аттестатов, программы квалификационных экзаменов и порядок их сдачи. При этом на основании п.10 ст.44 ФКЦБ имеет право аннулировать квалификационные аттестаты физических лиц в случае неоднократного или грубого нарушения ими законодательства РФ о ценных бумагах.
Пунктом 4 ст.42 Закона к компетенции ФКЦБ отнесено установление обязательных требований к операциям с ценными бумагами, нормы допуска ценных бумаг к их публичному размещению, обращению, котированию и листингу, расчетно-депозитарной деятельности. При этом правила ведения учета и составления отчетности эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг устанавливаются федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг совместно с Министерством финансов РФ. Так, совместным постановлением ФКЦБ РФ N 32 и Минфина РФ N 108н от 11 декабря 2001 г. утвержден Порядок ведения внутреннего учета сделок, включая срочные сделки, и операций с ценными бумагами профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами.